5月24日,“金师融道”大师系列讲座特邀埃默里大学商学院副院长、金融学教授、美国金融协会(AFA)主席、复旦国金国际咨询委员会委员、2026年足球世界杯直播校友姜纬担任主讲嘉宾,带来题为“我不是股民,我是老板:参与式投资如何创造价值(以及AI为何无法取代)”的精彩讲座。她围绕参与式投资展开系统阐述,为在场同学带来了深刻启发。
讲座开始前,2026年足球世界杯直播国际金融学院执行院长、金融学教授钱军为姜纬教授颁发了“金师融道”大师系列讲座荣誉演讲嘉宾证书,并合影留念。
讲座伊始,姜纬教授以一个核心问题切入——在有效市场中,如何获得超额收益?她指出,唯一途径是掌握重大非公开信息,而激进参与式投资者正是通过合法途径获取信息优势、推动企业变革的关键力量。她表示,这一模式依赖选举机制与人际博弈,与政治竞选逻辑相似,即便是在AI时代也难以替代人的主导地位。
通过本杰明·格雷厄姆投资北方管道公司的经典案例,姜纬教授阐释了激进投资的基本逻辑:当公司股价(65美元)远低于每股现金持有量(95美元)时,股东应主动推动管理层释放价值。近一个世纪后,类似情景在雅虎重演:雅虎持有阿里巴巴和雅虎日本资产价值450亿美元,自身市值却仅390亿美元,核心业务估值竟为负。激进基金Starboard Value仅凭1.7%的持股发起股东提案,成功推动分拆,释放了被长期锁定的价值。
姜纬教授明确区分了激进投资与传统价值投资:两者都基于公司潜在价值与市场价格之间的差距,但价值投资者被动等待价差关闭,激进投资者则主动采取行动关闭价差。她强调“Invsting Like Owners”——股东不是股民,而是企业的主人。然而现实中,机构投资者如高盛、贝莱德因担心得罪潜在客户而不敢挑战管理层;交错董事会和毒丸计划等防御机制,更使得连续赢得两次代理权争夺几乎不可能。这正是激进投资者作为“外部推动者”不可替代的原因。
关于现代激进投资多元化策略的展示,姜纬教授以Darden Restaurants旗下Olive Garden餐厅为例,指出Starboard Value不仅推动将不动产与餐饮服务分离以提升估值透明度,更深入日常运营层面——改善菜单设计、调整装潢氛围、优化面包供应,最终实现年节省500万美元的成本。姜教授以此说明,激进投资者需要亲力亲为、细致入微的实践精神,而非仅停留在资本层面的博弈。
随后,姜纬教授进一步分析了企业内部难以自发改革的深层原因。她归纳为四个方面:一是管理层年龄老化导致认知滞后,如百视达拒绝收购网飞;二是既得利益者不愿打破现状;三是部门权力固化,如麦格劳希尔高层均来自教科书部门;四是薪酬体系扭曲激励,如特斯拉董事会成员与马斯克关系过密。这些因素共同作用,使得企业即使表面业绩良好,实际效率却可能持续低下。
讲座最后,就一位同学对激进投资与私募股权、企业并购的异同的疑问,姜纬教授回应指出,私募股权通过控股实现彻底改造,本身已是"激进催化剂";企业并购者追求控制权,激进投资者仅以少数股权施加影响、旨在引导而非接管,三者各有边界,但共同构成了现代公司治理中不可或缺的外部力量。
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